挪威主權基金有參考價值 - 鍾國斌 (2014年11月20日)

外匯基金的保守投資策略一直被人詬病。而作為全球最大的主權基金,挪威的政府全球養老基金(The Government Pension Fund Global)掌管著接近7萬億港元的巨額資金,其投資作風卻比香港進取,而且總體的回報更佳,因此,其運作模式頗值得外匯基金參考。

GPFG的投資策略一開始時其實亦相當保守,將全部資金投放於債券。但自1998年起,基金約40%投資已轉為股票。而根據現時挪威財政部的投資指示,基金應有60%投資於股票,35%-40%投資於定息證券,不多於5%投資於房地產。地區方面,約有40%投資於美國,40%投資於歐洲,20%投資於亞洲。財政部表示,基金近年之所以減少債券的投資,是因為評估到未來一段長時間投資債券的風險高於回報,投資價值下跌。不過,基金並不擔心高風險,反而已計劃承擔更大的投資風險以提高收益,包括增加亞洲的投資比重,首次進軍東南亞的投資項目,並會大幅提高房地產的投資比重。

基金近年的表現並不差,以今年第二季計算,過去五年的年度淨回報率達9.16%,過去三年達7.49%。而自98年採用較進取的投資策略以來,截至2013年底錄得5.7%的平均年回報。

反觀香港,現時超過三萬億港元的外匯基金中,約有三分之二是債券,股票比重只佔六分之一。而截至今年一月,過去3年的平均回報率只有2.7%,過去5年為3.5%,去年2013年的回報率更只得2.7%。因此,近年一直有意見認為外匯基金的投資應更加進取,這方面自由黨也是一直提倡的。

事實上,本港外匯基金已累積了龐大的數額,目前已達香港流通貨幣的七倍多,政府實在應該認真檢討基金的投資策略,研究如何在有限度風險之內,令投資收益最大化。例如可加強檢視持有債券資產的風險和回報,以及優化由2008年起開展的多元化投資策略。只要能進一步提高外匯基金的投資收益,就能用以支付持續上升的公共政策開支,相信許多目前的問題都可以迎刃而解,社會不必再經常為錢從何來而煩惱。

鍾國斌
載於  資本壹周  立會珠璣
2014年11月20日